«Черный лебедь» пролетел мимо. Инвестиционный стратег Сергей Суверов о том, чего ждать после отказа от торгов евро и долларом на Мосбирже Спектр
Среда, 24 июля 2024
Сайт «Спектра» доступен в России через VPN

«Черный лебедь» пролетел мимо. Инвестиционный стратег Сергей Суверов о том, чего ждать после отказа от торгов евро и долларом на Мосбирже

Московская биржа. Фото Reuters/Scanpix/LETA Московская биржа. Фото Reuters/Scanpix/LETA

Сегодня, 13 июня, Мосбиржа приостановила торги в долларах и евро в связи с введением США ограничительных мер против неё. Помимо биржи санкции коснулись Национального клирингового центра и Национального расчётного депозитария России. Центральный банк сообщил, что официальный курс валют будет далее устанавливаться с использованием банковской отчетности и сведений, поступающих от цифровых платформ внебиржевых торгов, на которых инвесторы сами размещают  предложения для заключения сделок купли-продажи валюты. В России наиболее крупными такими «электронными досками» являются RTS Board и MOEX Board.

Хотя российские власти объявили, что граждане страны могут по-прежнему спокойно покупать и продавать евро и доллары в банках, у части россиян, как это всегда случается во время подобных пертурбаций, появилось острое желание приобрести валюту. Вечером накануне этих событий, 12 июня, в Москве обменные пункты предлагали доллары по 200 рублей. Сегодня же утром ряд банков, возможно, для сдерживания панических настроений установил явно завышенный курс в 140 рублей за доллар. Но уже к обеду в столице можно было приобрести валюту по обычным ценам последнего времени — 94−95 рублей за доллар, 101 — 104 рубля за евро. Похожая ситуация сложилась в Санкт-Петербурге, где утром 13 июня доллар продавался в банках примерно по 105 рублей, но затем курс опустился до 96.

Аналогичным образом развивались события и в тех странах, где рубль имеет широкое хождение. Например, в Армении утром в четверг многие крупные банки предлагали всего 2 драма за 1 рубль, хотя еще за сутки до этого курс был 1 к 4. Днем 13 июня ситуация выровнялась, и курс вернулся к прежнему значению — примерно 4,25 драма за 1 рубль.

Сергей Суверов, инвестиционный стратег УК «Арикапитал», кандидат экономических наук, в интервью журналу «Спектр» рассказал, чего ждать от периода нестабильности в паре евро — доллар на российском рынке, будет ли ЦБ играть новую роль в сложившейся ситуации и перспективы укрепления рубля.

Иинвестиционный стратег и кандидат экономических наук Сергей Суверов. Фото из его личного архива предоставлено Spektr.Press

Инвестиционный стратег и кандидат экономических наук Сергей Суверов. Фото из его личного архива предоставлено Spektr. Press

- К подобным санкциям Центральный банк и Мосбиржа готовились давно. Ещё в апреле 2022-го года руководство биржи организовало обмен опытом с коллегами из … Тегерана, особо отмечая их 40-летний опыт работы в условиях санкций. Какие сейчас есть варианты для определения курса европейской и американской валют, кроме уже объявленного ЦБ?

- Действительно слухи достаточно давно ходили, что могут ввести санкции против Мосбиржи, поэтому у неё и Центрального банка было время подготовиться и санкции не обернулись «черным лебедем». Они давно давали понять рынку, что в такой ситуации курсы евро и доллара будут устанавливаться на основании торгов на внебиржевом рынке.

Есть ещё один вариант, как можно устанавливать их курсы — исходя из кросс-курса к китайскому юаню, потому что он торгуется на Московской бирже и при этом курс юаня к доллару в мире известен.

- Первая мысль, которая пришла мне в голову: теперь ЦБ может сам серьезно влиять на определение курса евро и доллара. Я прав или нет?

- В России Центральный банк не таргетирует валютный курс (то есть, не стремится к удержанию како-то определенного показателя курса валюты, — прим. «Спектра»), а таргетирует уровень инфляции (то есть, добивается того, чтобы инфляция не превышала заданного показателя, — прим, «Спектра»), поэтому торги носят рыночный характер. При этом, некоторые участники рынка подозревают, что есть там и не рыночная составляющая, но, тем не менее, формально ЦБ практически не вмешивается в торги.

Исходя из этого, я думаю, что позиция ЦБ радикально не изменится. Курс будет определяться на основании спроса и предложения иностранной валюты, то есть, главным образом, отношением спроса импортёров на валюту и предложением валюты со стороны экспортёров.

- Крупные экспортеры активно использовали биржевой рынок для реализации валютной выручки. Как новая ситуация на них повлияет?

- Дело в том, что доля долларов и евро во внешнеторговых операциях была не критично большой. По официальным данным, она не превышала 20 — 25%. В основном торговля по таким контрактам идёт или за рубли, или за китайские юани. Юани могут продаваться на биржевых торгах, а доллары и евро — могут продаваться на не биржевом рынке.

- Как долго продолжится волатильность пары евро — доллар в России с сильными скачками курса?

- Я бы не сказал, что присутствует какая-то большая волатильность. Я имею в виду, не последние два дня, а более продолжительный период. В целом курс давно уже колеблется около 90 рублей за доллар. Иногда чуть выше, иногда чуть ниже, поэтому волатильность на валютном рынке за последний месяц как раз снизилась.

Если говорить про 12−13 июня, то прежде всего волатильность связана с обменными пунктами. Банки, не понимая, какой будет курс ЦБ  (он, кстати, практически не изменился и даже немного снизился, — прим. «Спектра»), заложили себе большую разницу (спред) между ценой продажи и покупки валюты. Это частично от неопределённости, а частично — желание заработать на этой разнице. Поэтому волатильность пришлась не на биржевой рынок, а на спреды в отношении наличной валюты, но я думаю, что всё стабилизируется, как только будет понятен механизм образования курса Центрального банка.

- Возможен ли после такого краткосрочного шока рост рублевой ликвидности на рынке акций?

- Рынок акций в основном определяется двумя факторами. Во-первых, действиями рыночных инвесторов, а во-вторых, действиями институциональных инвесторов. От них приходит основная ликвидность. Банки мало инвестируют в фондовый рынок. В основном они дают кредиты, инвестируют в облигации. Если говорить про розничных инвесторов, то у них сейчас идет конкуренция с депозитными ставками и ставками по облигациям, которые выросли в последнее время. Отсюда проблемы с ликвидностью на рынке акций. Я не думаю, что санкции против Мосбиржи как-то радикально повлияют на ликвидность на рынке акций.

- Сегодня появилась информация о том, что российские брокеры, прежде всего «Финам и БКС, как лидеры этого сегмента, начали ограничивать операции с валютой из-за санкций против Мосбиржи. Валюта на счетах брокеров может оказаться в зоне риска?

- Брокерам будет сложнее осуществлять операции, связанные с валютой. Валютные инструменты станет сложнее котировать. Пока до конца непонятно, каким образом они будут это осуществлять. По рублёвым бумагам каких-то изменений, мне кажется, не будет. Основную массу торгов у нас все-таки составляют рублёвые бумаги, а не валютные. У брокеров сейчас есть проблемы с выводом средств, но это инфраструктурная тема, о которой лучше спрашивать самих брокеров.

Московская биржа. Фото TASS/Scanpix/Leta

Московская биржа в 2017 году. Фото TASS/Scanpix/Leta

- Можно ли ожидать в среднесрочной перспективе укрепления рубля по той причине, что явно должен снизиться отток капитала из страны?

- Укрепление рубля и его стабилизация уже частично связана с сокращением оттока капитала. Дело даже не в позиции российских игроков, потому что желание вывести капитал есть. Просто не все зарубежные страны принимают капитал российского происхождения. В результате действительно вывоз капитала сократился. Это одна из причин достаточно крепкого рубля, а что касается последних санкций, то они повлияют, наверное, на спрос на доллары и евро со стороны контрагентов валютного рынка. Спрос, скорее всего, уменьшится из-за санкционных рисков, связанных с выводом капитала. Это одна из причин возможного укрепления рубля. Сегодняшние торги показали, что рубль укрепился по отношению к юаню.

- Как в ближайшем будущем ситуация с прекращением торговли евро и долларом на Мосбирже скажется на рядовом россиянине? Ему стоит бояться, например, роста инфляции?

-  Если рубль будет укрепляться, то это фактор скорее положительный в плане инфляции. Чем крепче курс национальной валюты, тем обычно меньше инфляция. Правда, какой-то линейной зависимости здесь нет, потому что кроме курса, сейчас много других факторов на неё влияют: процентные ставки, ситуация с конкуренцией на потребительском рынке, уход многих западных компаний из России, что негативно повлияло на предложение товаров. Есть и масса других обстоятельств, но, при прочих равных, укрепление рубля — это фактор, который является антиинфляционным.